傑西李佛摩的股市操盤術

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十、情绪管理

1.  或许在市场上活动的靈魂有數百万个，但基本上只有少數人心理型态是你必须要研究和了解的，因为人性有其共通性

2.  李佛摩告诉他的孩子：「孩子，我也会赔钱，只不过我每次赔钱的时候，都会试着找出自己赔钱的原因。股市是需要费心去研究的，不是随随便便就可以，必须深入了解实质的内容」

3.  你还必须持之以恒的克服自己的情绪，你必须克服你心中的恐惧，恐惧一辈子都活在人的躯壳之内。当他发现时，自然的求生本能被唤醒，正常的理智会被扭曲。

4.  讲理的人在恐惧时会做出不合理的事，人们开始赔钱的时候就会变得害怕，判断力也会减弱。这就是人類进化到这个阶段所具备的人性。我们不但不能否定人性，还必须了解人性，尤其是在做交易的时候

5.  失败的投资人总是怀抱着希望，但在股市裡希望都和恐惧形影不離且輪番上阵。一旦下手做交易，希望就跳进生命之中。怀抱希望是人的天性，它会正面思考而且期待好事情发生

6.  希望是人類所具备的一项重要的生存技巧。但是希望就像他的股市近亲，无知、恐惧与贪婪，全部扭曲你的理智

7.  股市裡只有事实和理智，而且股市永远不会错，只有操盘手会出错。就像輪盘旋转的最后结果由那颗小球决定，而不是贪婪、希望和恐惧。结果是客观的，而且它的最后结果不得上诉，大自然也是如此

8.  我总是沿着最小抵抗线操作—跟随趋势，所以我在多數时间裡是和群众一起行动的。当趋势转变发生的时候，才是最难掌握的部份，我总是努力寻找改变的蛛丝马迹，但是我也总是做好准备，随时要让自己脱離众人的集体思想而往相反的方向走，因为我相信风水輪流转，就像人生有起有落

9.  趋势的转变是投机客交易生涯中最困难的时刻，这些趋势的重大改变宛如人间煉狱。但是我可不要和众人一起滚下山，除非我做空。

10.  二个原则來面对趋势改变：
①不要随时在市场上都握有部位。我有很多时间都完全只握有现金，特别是在我不能确定市场走向并且等待下一段走势的确认信号出现之时。在我的后半生裡，每当我推論转变即将來臨，但我还没办法确定之时，或在我不能确定这个转变有多严重时，我总是将所有的部位都换成现金并耐心等待
②让大多數投机客受伤的是趋势的重大转变。他们因投资方向错误，在市场上站错边而陷入困境。为了确定自己对市场趋势的即将转变是正确的，我使用小部位测试法。我投下小额订单，是买是卖依趋势转换的方向而定，以测试判断的正确性。借着送出这些探测性订单以及投入实实在在的金钱，我会得到趋势正在转变的信号。

11. 在股市裡我的行动必须尽可能的以最清楚的各项事实为依据。在市场中想要出手恰当需要安静与隔離的环境让自己可以检视情势，对当天送來的新资料做评估及审慎的考量。參与市场的人必须永远有一个清楚的策略

12. 我老早以前就下决定了，如果我的交易出错，我不需要别人來帮我赔钱，给我报小道消息或來影响我的交易。我从事的行业没有死后验尸这回事，你不是赚钱就是赔钱。

13. 我会一个人独处好几个小时，我会仔细阅讀报纸。我时常撷取特定的小新闻事件，诸如气候问题、干旱、昆虫肆虐、工人罢工等，我会评估它们对谷物、小麦或棉花收成产生什么样的影响。这么一來，我就有一些概要的輪廓，或许我会因而出手交易

14. 我解讀财经新闻的方式是，检视商品的实际价格和走势，例如煤、铜、钢铁、纺织品、糖、谷物、汽車销售以及就业數字。我因为对美国的一般商业很有心得且能判断正确。林林总总的事实最后引我走进一条狭窄的交易之路，那绝不是单一事件促成的

15. 我绝不只是讀头条新闻而已，我看得很仔细，寻找可以提供我重要线索的小新闻，特别是有关产业或个股由衰转盛或由盛转衰的报导

16. 头条新闻是给傻瓜看的，好的投机客需要看得是报导背后的东西并且观察它们实际的后续报导。

17. 小心了，通常那些充满误导性的报导是有些人或经纪商安排定日程偷偷布置出來，他们要不就是利用好消息卖出股票，要不就是希望再他们往前冲并一路倒货时吸引人们继续投资这支股票

18. 我观察那些没有股市知識却坚持玩股票的人，通常他们的下场是在很短的时间内就赔掉自己的钱

19. 切记在股市中要获得成功最重要的就是知識和耐心。很少人在股市中要获得成功因为他们一來就没有耐心，再來通常对股市一窍不通，最后还想一夜致富

20. 任何认为成功仰赖机运的人最好離股市远一点。这样的人打一开始就态度错误。一般人最大的麻烦在于当他们买进证券时心裡认为这个市场具备赌博的特性

21. 任何人都都要认清，想在股票市场显露身手，和从事法律与医学行业一样，必须做足研究和准备

22. 我从十五岁时就一心一意研究这么学科。我的生命都奉献给了它，专心一致且竭尽所能

23. 在股市交易中伤我最深的就是小道消息这东西，所以我努力避开想要用小道消息型态提供协助我在股市操作的人

24. 我认为成功操盘手的最重要条件之一是平衡，就是稳定、平衡且在处理股市相关事宜时作风威严，一个平衡的人会以镇定的方式掌握自己的希望和恐惧。另一个特质就是耐心，等待最佳时机，等候各种对操盘手有利因素都尽可能就定位之时。平衡和耐心是作手迈向成功的最佳伙伴。最后一项条件是沉默，听从内心沉默的建议，把自己的成功与失败放在心理，从中汲取教训

25. 我把股市当作一个需要全神贯注的大挑战，绝不能懶散，所以看盘或打电话时，我都站着

26. 我没有兴趣和任何人分享我的市场经验，不管是好是坏。我早就明白，假如你成功了，大多數人会忌妒你并觊觎你的成就；假如你很惨，他们会大肆宣扬你的不幸，如果如此，那是你自找的，因为你行事太魯莽。因此，让别人知道你的工作情况没有任何好处，沉默就成为最佳的选择。正确的解讀并打败市场行情让我对自己感到很满意

27. 我认为股市会一直沿着最小抵抗线行进，直到它遇到一股一开始无法察觉但慢慢地转变成无法抗拒的阻力，这时他原先的向上或向下的阻力才会停止。只有在这些重要关头-关键点位-才能真正赚到钱

28. 当一切看來凄风苦雨，惊慌失措的气氛总是驱策我去作多。相反的，当一切看來完美时，我总是想到也许该去放空了，我走在其它人面前，看到别人看不見的东西，这正是我秘密行事且不和可能改变我看法的人交谈的重要原因

29. 对我來說，股民好像一群群龍无首，等着上钩的鱼，当他们害怕会遭遇危险时，会非常迅速的随意出招。换言之，有成千上万的靈魂參予股票市场，他们根据兩种情绪作决定，希望和恐惧，希望通常是贪婪的产物，而恐惧则通常源自无知。

30. 没有所谓的好股票，对投机客而言，只有会赚钱的股票

31. 置身事外并等候市场走出自己的方向是很困难的，因为妳手中有部位自然会往部位的方向。假如你作多，妳的潜意識会偏向多方；假如你作空，你自然希望股市走跌。我们每个人的内心都有希望，怀抱希望是人類的本性。这也是我为什么经常卖出所有的部位并且手握现金重新评估市场的原因

32. 所有股票不会在同一时间做头，但属于同一類股的股票则会同时做头，这时新的類股会取代他们的位置。我所有细心观察的是領导股的整体走势

33. 多头的主要火力是金钱，有多少银蛋可供使用，以及股市男女的真实态度和情绪，这些人倾向买进及卖出股票。我总是尽所有可能追踪金钱的流向

34. 我观察到决定行情的不是數百万人的想法或說法，不是，绝对不是。重要的是他们藉实际买进及卖出行动对行情所产生的影响，这一切会立即反映在报价纪錄上，问题在如何解讀这些在你眼前的种种迹象

35. 这就是我的事业、我毕生的志业以及我最钟爱的事情。解决难题是令我心醉的工作。金钱绝对无法解决难题，金钱是解决难题的报酬。

36. 在我这辈子中出现过几次的破产则是没能解决难题的惩罚。

37. 在市场上看似简单，但实则是最困难的东西之一。预测趋势不是件容易的事，它之所以如此困难全是因为人性，控制和征服人性是最困难的工作。

38. 当我破坏自订的规则时就会赔钱，只要我遵守自己的规则就能赚到钱

39. 我总是对报纸上的讯息保持戒心。不管报纸上批露的讯息为何，我从不照单全收，我会试着去寻找它背后的计划以及借着这则消息的曝光图利的种种企图。我明白市场反应着所有股民的态度。而我则设法在字裡行间寻求真义并且形成个人的判断

40. 人们常用媒体來吹捧自己手上的股票，藉此影响公众舆論并說服一般大众和主力圈作出买进或卖出的动作，手中持股极多的人，主力和拥有内线消息的人尤其喜欢这么做。

41. 我使用兩种方式來解讀这類新闻：我试着解讀它们对股市操盘手针对某一特定股票的看法和行动所可能产生的立即影响。我观察实际的股票报价表现以便侦测这些消息对整体類股之买进与卖出所产生的影响。

42. 我对新闻事件的解讀常常出错，但我明白一点，如果这则消息发酵的重要性份量足够，那么它终将在股价上表现出來

43. 我向老鹰般地盯着爆价纪錄，看着它如何对真实的消息作反应。我不管人们怎么說，我不听那些博学的股市老师或记者的解讀与预测。报价记錄所透露的事实比起股市老师或记者所提供的指标要有用的多

44. 训練有素的操盘手会观察报价纪錄并且只会根据报价纪錄所透露的讯息做反应。要学会解讀报价纪錄的方法，真理就在这裡，你得听从它

45. 要让赔钱股认赔殺出，任获利股的获利乘风破浪

46. 我认为严守纪律去遵循自己的原则是很重要的。没有明确、清楚及千锤百鍊原则的投机客是不可能会成功的。原因在于没有计划的投机客好比没有策略的将军，根本缺乏可行的作战计划，没有一个清晰计划的投机客只能在股市的刀光剑影中一边闪一边出招，直到终于倒下为止

47. 每一个投机客都必须分析自己的情绪，找出自己可以忍受的压力程度。在交易前应先弄明白自己的情绪极限。假如手中的股票部位让你睡不着觉，这代表你已超出自己的忍受程度，这时你应该将手中部位减码到让自己睡得着的程度

48. 我相信任何人只要够聪明、够谨慎且愿意付出  必需的时间，那么它一定可以在股市获得成功。只要他们认清股市和其它事业的经营没兩样，那么它们就有机会获得荣华富贵

49. 我相信所有股市大波段走势的背后都有无法抵抗的力量在运作，成功的投机客要知道的就只有这一件事了。一定要明白真正的股票走势，并且按此了解采取行动

50. 想要将世界大事或头条新闻或所有经济相关事件和股票走势連接起來是做不到的。主要的原因是股市总是走在世界大事之前，股市不是根据眼前的情况在运作，它的运作基础在未來

51. 股市的表现通常与显而易見的常識和世界大事反其道而行，如果說它是有靈魂的东西，那么它在大多數的情况下是专门愚弄大多數人的。行情之所以会那样表现的真正原因到最后总是会一一浮现的

52. 所以，想要根据眼前的经济消息或时事來预测股市走势，诸如采购经理人报告、收支差额、消费者物价指數及失业人口數字、甚至战争谣言，都是愚蠢的行为，因为市场早已把这些因素都列入考虑了

53. 企图寻找市场走势的背后原因通常只会徒增情绪困扰。显而易見的事实是，股市总是走在经济新闻的前面，它不会随经济新闻起舞，股市活在未來，而且根据未來运作

54. 如一家公司公布了很棒的获利數字，但股价却下跌了，为什么呢?因为市场早已将那些获利數字列入考虑了

55. 太看重经济新闻的一大问题是，它可能会在你的潜意識中植入「暗示」，而这些暗示可能会形成潜意識并且危害你的股市情绪，让你无法面对真实的世界。这些暗示常常都非常符合邏辑，但这部代表它们是对的，也不代表它们会影响市场行情

56. 股市是全世界最大的金矿，这个金矿天天开门，邀请所有的人进來一探究竟。这座金矿每天好端端在那裡，当一天的结束鈴声响起，有人会从乞丐变王子，又或者一文不明地宣告破产。而他永远都在那裡，痴痴地等着

57. 我认为未加控管的基本情绪是投机客实实在在的致命天敌，希望、恐惧和贪婪永远都在，我们就站在自己心理狀态的边缘，在边在线等候，等着要跳进去活动，在游戏中奋力一博

58. 我从不使用「看多」或「看空」这類字眼。因为我认为这些字汇再投机客心中形成一种关于特定市场走势的情绪性心态。空头和多头这种字眼会使操盘者拥有一种固定的心态，很可能让投资客在很长的时间内盲目地追随那个趋势或方向，即便事实已有所改变

59. 我发现定义明显的趋势不会延续太久。假如有人问我要小道消息，我会說市场目前的趋势是「向上趋势」或「向下趋势」或「横向趋势」--要不然我也会对他說目前的「最小抵抗线」是向上或向下。这让我有可以根据市场表现改变心意的弹性。我试着绝不去「预测」或「预期」市场的表现，我只对我所看到的市场表现作出反应

60. 我确信市场总是会针对下一步要走么走透露线索，这些线索就隐藏在市场的表现之中，就在市场的所作所为之中—就在此时此地—而不存在于预测的情节裡

61. 就某种情绪而言，你必须向侦探一样，根据你所看見的事实去解决难题。但是，诚如优良的侦探般，你一定得寻找事实的根据，尽可能予以确认，找出有确证的事实，而这需要不带情绪的分析才能达成

62. 而我是少數从不介意市场会往那个方向走的投机客。我就只是沿着最小抵抗线前进。对我而言，这只不过是「一场市场表演」，股市的方向并不重要

63. 当市场迅速而突然往下栽时，他们全受制于恐惧，而当市场往上升高时，他们则全陶醉在希望之中。假如人们期待会上涨，卖出股票的速度就会减缓。假如他们害怕市场即将下跌，通常会急忙倒出持股。这是下跌速度通常比较快、角度也比较陡的原因。因此，假如你要做空手脚一定要快，市场型态和情况随时会变动得比较激烈

64. 不管作多或作空，交易方向其实并无好坏之分，唯一要在意的是交易是否「会赚钱」。我发现作空违背人性，人性基本上是樂观而积极的，我相信作空的股市操盘手少于4%。而作空确实极端危险，因为潜在的损失是个无底洞，作空需要坚强的情绪控制

65. 我完全了解，成千上万的人在股海中投机，但却只有少數人把全部的时间研究投机的艺术。他是一项全职的工作，也是一种专业—许多人从事，但只有少數人会突围成功

66. 投机客最艰难的情绪战役在于小道消息的应对。提防所有的「内线交易」和「小道消息」，提防内线消息，所有的内线消息。不要浪费时间去听那些半真半假且有所隐瞒的事情，我可以盯着股价表现，为何要去听不正确的消息传播，股市的表现就蕴含着清晰的來龍去脉，真实的情况都在报价纪錄中都可以看得見

67. 我向來建议有志于股市的人随身携带一本小笔记簿，可以纪錄有趣的市场信息，或者可以就此开发出自己的股市交易策略

68. 致胜之道无它—唯有辛勤的工作、不断地辛勤工作而已。假如我们周遭有任何容易的钱可以赚，没有人会把它送给我—这一点我很明白。
我的满足來自于打败市场、解决难题。金钱就是报酬，但它不是我喜爱这个市场的主要原因。股市是最棒的，裡面有最复杂的难题，而且会带來最丰厚的奖赏

69. 我要你牢记：你可以赢得一场赛马，但你不会每场都获胜。你可以战胜一档股票，但你不可能永远打败华尔街—没有人可以做到

70. 驱使我前进的从來就不是金钱。游戏的本身、难题的解决和游戏中获胜的想法困惑着人類歷史上所有的伟大靈魂。对我而言，我的热情、挑战和兴奋全都投注在打败这一场游戏—充满活生生劲爆谜样难题的游戏

71. 制定自己的策略、纪律和经营市场的手段。我以先行者的身分提供我的建议。或者我可以成为你的导游并且拯救你免于落入我曾深陷过的圈套。但是最后的决定仍就掌握在你自己的手中

72. 谨记，没有纪律、没有清晰的策略和简扼的计画，投机客会落入市场中的种种情绪圈套，从这档股票跳到另一档股票。贪婪、恐惧、没有耐心、无知、希望全都先恐后地想要主宰投机客的心。于是在经过几次失败与浩劫后，投机客很可能就此气馁、沮丧、失望，并且放弃了市场所提供的致富机会

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十一、李佛摩市场法则整理

1.  我很早就发现，股市从來都不是能让你一眼看穿的。它天生极尽愚弄大多數人的能事。我的市场法则的中心思想违背大多數人的心意而且违反人性

2.  迅速认赔出场

3.  在建立完整部位前要先确认自己的判断正确

4.  如果没有出脱部位的良好理由，任你的获利乘风破浪

5.  行情表现在領导股身上，而領导股会随着新行情的出现而转变

6.  你追踪的股票數目要有所限制，如此焦点才能集中

7.  歷史新高价很可能是有效突破的信号

8.  在经歷一段大跌后，便宜的股票看起來物美价廉。但它们其实经常会继续往下跌，鲜少回到原价位的可能。不要再理它们了

9.  利用关键点來确认趋势的转变以及趋势的持续

10. 不要和行情报价实錄争辩

11. 股票市场市值得研究的周期体现。一旦方向改变，它会持续走新的趋势直到动能衰退—运动中的物体会持续运动—谨记不要螳臂挡車，不要与趋势以及股价的实际表现争辩

12. 在自由体系中—价格会不断地上下跳动!它们不会永远往上走，也不会永远往下走。对警觉的投资客而言，这是一件好事，因为市场多空兩方都是可以操作的

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十二、李佛摩的时机法则

1.  大钱是「坐着等」赚來的—不是藉由思考赚來的。在交易前，要先等到所有因素都对自己有利—遵循由上往下交易法则。一旦部位建立完毕，接下來最困难的工作是耐心等待行情的表现。快速获利了结以及害怕股价拉回修正痛失获利而结束交易的诱惑是很强烈的，这样的错误让投资客损失不赀。确定自己有很好又很明显的理由介入交易，并且也要确定自己有良好而明显的理由时才出脱部位。大幅震荡才能为你赚进大把钞票

2.  只有在市场上所有因素都对自己有利时才进场  交易，没有人可以全程參与市场并获得胜利的，有时候你应该完全退出市场

3.  当一个人犯错时，他唯一能做的一件事就是让自己去做对的事，也就是停止继续错下去。迅速认赔、不要犹豫。当股票跌落心理停损点时，不要浪费时间，立即出脱手中的部位

4.  股票的行为如人類，它们会表现出不同的个性，就像研究人一样研究股票，就可以对特定情境的反应就会变得可以预测并且十分有用

5.  股价不可能因为价位太高就不能买进，也不可能因为太低就不能放空

6.  没有把握住流动性不佳股票的出脱机会，后果会令你损失不赀

7.  没有善用股市的好运势大赚一笔，是一种错误

8.  在股市陷入横向狭幅盘整时，股价表现大都会停滞不前，这时试图预测或期待市场的方向和发动时机是非常危险的。千万不要预设立场!等候市场的确认!千万不要和行情报价的实际表现争辩遵循最小抵抗线操作，信奉证据

9.  不要花时间试图发掘特定股票背后推动原因，还不如去检视报价纪錄。答案永远存在于报价纪錄中，不要试图探究它之所以如此的原因。在所有股市重大走势背后都有一股无法抗拒的力量，它极有可能要稍后才会显现。

10. 股市会向上走、向下走、还会横向走。你在上涨或下跌时都能赚到钱—你可以做多，也可以做空。你应该对站在市场的那一边都不感到介意。你必须不带任何个人情绪。当市场横向盘整令你感到困惑时，放个假

11. 有一个危险讯号叫做「一日反转」，这时当天的高价会高于前一日的高价，但是该日的收盘价却又低于前一日的收盘价或最低价，并且当日成交量还比前一天的要大得多，这时你要小心了

12. 假如你交易的股票往你原先预期相反的方向走，你必须迅速出脱持股，这代表你的判断是错的，尽量认赔殺出

13. 介入交易前要耐心等待，直到有尽可能多的因  素有利于你—只有耐心能为你赚钱

14. 仔细研究股价严重下跌且跌势陡峭的个股表现，假如该股没有快速反弹，那么它多半会再跌一段。这支股票必有其弱点，稍假时日原因就会浮现

15. 市场是在未來的基准上运作的。它通常已  经将当前的事件列入考量

16. 关键点是一段基本走势的起始点，它代表趋势的转变，是买进或卖出的指标。一旦你掌握住这个趋势的转变，它会给你带來最大的报酬

17. 留意了，重大关键点的出现通常伴随着成交量大增

18. 关键点是一项重要的交易时机设计，一个透露何时该进出股市的扳机装置

19. 在多头市场的末端，留意观察资本额的狂  飙，好股票的本益比高达30、40、50甚至60倍。而这些股票的正常本益比约在8-12倍之间而已

20. 留意那些没有实际理由就狂飙的投机股，  除非它们「正在流行且受市场青睐」

21. 「创新高价」是很重要的时机。创下歷史新高价意味着已经完全消化套在上面的股价筹码供应，这时最小抵抗线可能即将强劲往上冲。大多數人看到股价创新高会立刻出售持股，然后转身去买较便宜的股票

22. 類股走势是交易时机的判断关键—股票不会单  独行动。

23. 操作主流類股中的領导股。买入同一产业類股  中的佼佼者

24. 留心观察市场中的主流股走势，留意那些在多头市场中領军上扬的股票。一旦这些股票走势蹒跚并且无法再创新高，这通常是股市即将反转的信号。只要領导股能往前走，整个市场就能同样往前走

25. 对于股票的研究范围限定在最醒目的话题上，也就是領导股。如果你不能在領导股上赚到钱，那么你就无法在股市裡赚到钱了。这就是动静在那裡钱就在那裡的道理。

26. 在你买进股票前，你应该先设定好一个清楚的目标，当股价表现事与愿违时要在那一点位上出脱部位，也就是设定一个牢靠的停损。最重要的是，你必须遵守自己定下的规则

27. 成功的投机客只有在成功可能性达到最高点时才会下手押注。先买一个部位，先做个测试，看看自己的判断是否正确，然后才可以大部位介入。不要一次建立起全部的部位—放出风向球测试自己的判断力和时机是否成熟，并藉此找出最小抵抗线的走向。测试操作法是财富管理的一项重要因素

28. 操盘者对无从预测的「意外事件」必须做出迅速的反应。假如这是一笔意外之财，那么就要好好把握；如果是坏消息，你必须打带跑，不要回头也不要迟疑—出脱手中的部位

29. 股市在长期走多后出现成交量大增的股价剧烈震荡时，你要小心了。这就是一条线索、一个红色的警戒、股市行情接近尽头了。这可能是股票由大户手中流向散户、由法人流向大众、从吃货转为倒货的征兆一般将此大量解释成市场活络、健康，以为市场正在进行正常的修正，无关头部或底部

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十三、资金管理法则

1.  建立停损点。千万不要承担任何一笔超出本金10%的损失。假如你损失超过50%，那么你必须获利100%才能扳回平手

2.  绝不追缴保证金，也绝不向下摊平

3.  定期将纸上富贵变成现金。把一定百分比的获利放在一个安全的地方，比如银行、债券或定存。不論过去、现在还是未來，现金永远是王。永远要留给自己一笔备用现金。现金是你手枪裡的弹药，我个人最大的错误就是没能更加遵守这项规则

4.  时间不是金钱，因为在某些时候你的钱也许应该保持静止不动—时间就是时间，金钱就是金钱。有很多时候，静止不动的钱稍后就可以投入正确的情势并赚到一笔财富—耐心、耐心、耐心是成功之钥，千万不要着急

5.  不要着急。成功的投资者不会随时在市场上投资。许多时候，你应该完全手握现金。如果不能确定市场的方向，那么你应该退出并等候下一段走势的确认信号出现

6.  使用测试单來建立完整的部位。在第一笔最初的测试单没有获利前，不要采取第二步行动。等到先前的测试单都赚到前才可以放手建立完整的部位

7.  切实做到：第一笔交易买入计划部位的20%、第二笔20%、第三比20%，等候市场确认你的判断无误，然后才可以将最后的40%买入

8.  无論那一笔买入，只要市场表现与你的判断相违，你就必须停下來等待或出脱持股，绝对不要承担超过投入本金10%的损失

9.  卖掉表现不好的股票；让胜出者乘势前进，只要所有因素都正面反应就不必担心

10. 资金管理五大关键法则摘要
①保护好你的本金—采用测试系统做买进
②遵循空壳证券商10%法则
③留现金以备不时之需
④紧抓胜出的股票—让获利称胜往前冲；勇于认赔出场
⑤大赚一笔后，将50%的获利抽出市场

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十四、李佛摩的情绪管理

1.  情绪管理是在市场上进出最重要的因素

2.  不要预设立场!在采取行动前，等待市场给你的提示、信号、暗示。惟在你获得确认后，你方能采取行动。预设立场是致命伤。它是贪婪和希望的亲兄弟。不要根据自己的期望做决定。市场永远会给你时间。假如你等候线索，你会有足够的时间去采取行动的

3.  所有的股票都像人一样，都有不同的个性。只要你研究它，对它们在特定情境的反应就变得可以预测

4.  不要花太多时间探究特定股票价格走势的背后原因。倒不如多花点时间检视事实本身的情况。答案存在行情纪錄所显示出來的实际數字中，不要去探究原因。最重要的是，千问不要和行情实际表现争辩

5.  股市作手可能会听从其它操盘手的建议而没有按照自己的信念操作，他被說服并且相信自己的判断是错的。这样的迟疑可能会令你丧失自信，很可能你会蒙受损失

6.  所有的小道消息都很危险—不要听信小道消息

7.  拿到你个人交易辞典中希望这个字。期待某一檔股票做事情是不折不扣的赌博行为。假如你没有坚强的理由保留手中股票部位，你应当转战其它比较合理的交易。期许某一档股票上涨或下跌曾经导致许多投机客倒地不起，希望和贪婪总是携手并进

8.  永远都要留意自己的情绪—赢的时候不要太过自信，输的时候也不要太过沮丧。

9.  市场从來都没有变—唯一会改变的是參与市场的玩家们，新手对上一次重大循环没有任何金融记忆，也许它们没有经歷过大崩盘，市场对投机客來說是新的，但对市场而言，绝非如此

10. 投机一定要讲究方法，要有一套攻击计划。而且你一定要依计行事。不要老是更动自己的计画。找出一套在情绪及智識上都对自己奏效的方法并且切实遵守—遵守为自己量身订做的法则

11. 投机客和「投资人」不同，他的目的不是让自己的钱在很长的时间内获得稳定的报酬。不管投机客决定要投机任何东西，他必须从价格起落中获得利润

12. 凭借一己之力操作。有自己來决定钱该如何处理。对自己的股市交易活动保密不谈。不要让别人知道自己的输赢

13. 成功的投资人不会随时在市场上投资，许多时候你应该握现金。假如你不能确定市场往那个方向，耐心等候

14. 市场表现和你相违时，千万不要让自己的情绪失控。成功的时候也不要得意忘形，以为在股市裡赚钱很容易。不要和行情的实际表现争辩—它们反映的是事实，学着和它们和谐相处

15. 出色的操盘手必备四项「心智特色」：
①观察力—不带偏見观察事实的能力
②记忆力—正确并客观记忆关键事件的能力
③數学能力—轻松驾驭數字、对數字拿手
④经验—累积自己的经歷并从中学习

16. 投机客要成功，首先要了解并驾御情绪
①贪婪—一种过度的取得或拥有的欲望，一种超过一个人必须或应得的欲望
②恐惧—每一次的心跳它都呼之欲出，它的出现扭曲了我们的理智。有理性的人在害怕时也会有不理性的行为。每一次我们感到害怕时，我们就会开始赔钱。我们的判断力因恐惧受损
③希望—希望会蒙蔽事实，而股市讲究的为事实而已。结果是客观的而且没有转圜的，就算你求它也没有用
④无知--股市需要你研究和学习，不可随性为之。要用极高深学问的态度來看待它。与无知相反的是知識，知識就是力量

17. 股市从來就无法一眼看穿。它原本就被设计來在大多數时间内愚弄大多數的人。李佛摩的规则通常跟植于反向思考

18. 你不可以随时随地都在市场上进出。你有许多时候都应当完全退出市场，为了你的情绪、也为了你的财富

19. 假如行情实际表现与你的买进或卖出决定相违背，你应当等待直到它们相符合。千万不要将手中的部位以违背实情的方式合理化

20. 不要提供或接受股票小道消息。你只需仅记一点：多头市场的股票会上涨，空头的股票会下跌。所有的人需要知道的只有这一点，能說的也只有这个了

21. 股市投机客有时会犯错，当他犯错时自己一定很明白。如果他无論如何都要继续下去，破坏规则的结果只会落得无法原諒自己—所以千万不要违反自己的规则

22. 不要抱着下跌的股票成为一个「无可奈何」的投资人

23. 千万不要在回档时买进股票，也千万不要在反弹时放空股票

24. 不要使用多头或空头这样的字眼。这些字眼会在你心中形成股市会长时间稳定往特定方向走的想法。当你被问及时，你应该用「向上趋势」与「向下趋势」來代替

25. 投机是一个事业，而且就像其它行业一样，你必须辛勤工作才能成功

26. 华尔街和股票投机从來没有发生过任何新鲜事。过去已经发生过的事情将來还会再次发生，一次又一次。因为人性没有改变，人類的情绪深植在人類的本性之中，它们总是碍着人類的智慧。关于这一点，我十分确信

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葛洛斯精神导师　八次破产再起传奇 －　杰西．李佛摩（Jesse Livermore)
摘自：商业周刊第 1069 期 2008年11月23日 星期日 作者：萧胜鸿、郭奕伶

杰西．李佛摩（Jesse Livermore），是债券天王葛洛斯最常提及的投资偶像。从他身上，葛洛斯学到一件事：「在你了解市场前，必须先了解自己，以及自己的弱点和自大。」李佛摩，曾被《时代》（Time）杂志形容为「最活跃的美国股市投机客」（the most fabulous living U.S. stock trader）。

出身美国麻州贫农家庭的李佛摩，十三岁带着母亲给的五美元，在波士顿找到第一份工作：号子里的擦黑板小弟。之后，灵活的他，在号子里崛起，操作棉花、玉米、小麦各种商品，八次破产、八次再起。

这位史上最传奇的投机客，在一九○七年，因放空美股，大赚三百万美元，并引发美股大崩盘。当时，金融巨子J.P.摩根（J.P.Morgan）还派人央求他不要再放空，他感觉自己「那一刻就像国王」。

一九二九年，美股大崩盘时，他进场倾所有资金放空股票，赚进一亿美元，当时美国一年税收也才约四十二亿美元。美国政府也拜托他，不要再放空股市。
李佛摩颠峰时，拥有全纽约最漂亮的办公室，位于第五大道七三○号，里头有他私人的专用电梯。

他的行程极度准时，每天清晨七点二十分，搭着豪华轿车离开豪宅，纽约的警察会一路以绿灯让他直达办公室。他的司机每周发一次小费，给管红绿灯的警察。为了掌握行情，他在曼哈顿豪宅、上纽约宁静湖畔的度假小屋、棕榈滩的度假旅馆，以及两百呎的豪华游艇上，都装了股价电报机。

李佛摩将四十年的操盘经历写成《杰西．李佛摩股市操盘术》（How to trade in stocks），他归纳自己的操盘法，是结合「时间管理、资金管理，以及情绪管理的李佛摩价格记录法」。

他说，投机的竞技始终是世上最具魅力的游戏，但是这样的游戏，「愚蠢的人不能玩，懒得动脑筋的人不能玩，情绪平衡不佳的人不能玩，妄想一夜致富的冒险家更加不能玩，否则他们都将穷困潦倒致死。」

每年底把自己关在金库三天，在成堆纸钞里，检讨一整年交易败因。

他随时自省，因为「市场永远不会错，只有人性会犯错」。深刻自省的习惯，表现在他的「新年仪式」。

一九二三年新年前的礼拜五，曼哈顿银行，「午安，李佛摩先生，一切都准备好了，」银行经理说。李佛摩带着一个公文包，里头装满他过去一年的所有交易纪录与笔记。
他们来到了银行大金库，庞大的钢制大门两旁，各站着一名武装警卫。洞穴般的金库里，有一排装满巨额现金的箱子。
「李佛摩先生，这里大约是五千万美元。」天花板上的红灯开始闪烁，警铃每二十秒低声作响。「还有五分钟金库就会关闭。」「你的办公室经理为你订购的所有食品都有了，冰块、面包、冷盘、蔬菜、水……，」「星期一，金库定时器设定在八点整开启，和以前一样。」
金库门关上那一刻，李佛摩转身走向被五千万美元包围的桌子。接下来的三天两夜，他让自己隐遁在深深的孤寂中，在成堆纸钞里，仔细检讨过去一年某些交易失败的原因。
星期一早上离开前，他会走向那些装满现钞的箱子，把身上的口袋尽情的塞满，接下来的两个礼拜，他要用掉这些钞票。
他告诉友人，过去一整年，他汲汲于纸上富贵，每年的这个时刻，他必须摸到这些钱，并且重新感受这股力量。

想致富的人很多，但像李佛摩这么纪律自省的人却不多，因此，他常提醒人们：「任何有心从事投机的人，都应该将投机视为事业，而不是像许多人一样，把它当成纯赌博。」

李佛摩的操盘心法第一招，就是时间管理，也就是时机的掌握。
时间管理：掌握市场关键点　
损失要斩断，获利则要往前跑
他说：「每一次，只要我秉持耐心，等着市场来到我所谓的『关键点』，才下手交易，我总是能赚到钱。每次只要我失去耐心，还未等到关键点出现就介入，以求赚取暴利的结果，几乎都赔钱收场。」

此处的关键点，就是市场转折点，通常都伴随着成交量的变化。他举了一个例子：

我最初的第一笔交易是买进两万包棉花，但好几天价格没动静，我感到十分厌烦，出清手中棉花，带着三万美元的损失出场。过了几天，市场又再度吸引我对棉花的兴趣，我再次买进两万包棉花，同样的事情再度发生，我再度出清部位。
六个礼拜内，我重复了五遍这样的操作，每一笔的损失都在二万五千至三万美元间。我对自己万分嫌恶，损失将近二十万美元，简直一无是处。
我命令办公室经理，在隔天清晨我进办公室前，将棉花的报价系统给我搬出去，我再也不想看棉花行情了，郁闷的心情让我无法做清晰的思考。
但两天后，我对棉花完全心灰意冷之际，涨势发动了，行情头也不回的直上五百点。我就这样错失了一次迷人，且稳当程度超乎我个人想象之外的狂涨之旅。
他事后自我分析，原因有二：「第一，我没有耐心等待时机的到来，缺乏等待（关键点）的意志力。第二，我没有遵循良好投机程序导致判断失误，我纵容自己对棉花市场感到愤怒与厌恶。」
同样的，何时该获利了结？「紧紧抓住胜出的股票，让它往前走，直到你有明确的卖出理由（指转空的关键点）。只要它表现正确，不要急着获利了结。」

一九二四年的小麦一役，他深刻体会这个道理。当时，他看好小麦后市，也压了不少资金，却因恐惧心理作祟，太早获利了结，卖掉后，小麦继续大涨。他悟到：「为什么我要害怕失去那些自己未曾真正拥有的东西？」
「要赚大钱不是靠股价起伏，而是要靠市场大波动，投机客要有勇气坐等行情结束，」因为「股价变动最大的那一部分，都发生在整个行情的最后四十八小时之内，在这段最具关键性的时刻内，我们得坐在轿子上。」

经过许多次的教训，李佛摩修正自己，也因此数度从破产中再崛起。他自述：「当我的交易处于获利状态，我从不穷紧张。我可以在拥有单一个股部位高达数十万股时，仍然睡得像个小婴儿似的。因为我的那笔交易正在获利中，我只不过在使用途中多出来的钱——这是股票市场的钱，假如这些获利都赔光，我也只不过是损失那笔我原来就不拥有的金钱。」
不过，当股票出现反转讯号，不如原先预期，也就是来到他的（空头）关键点时，就需要壮士断腕。他说：「利润就是能自己招呼自己，损失则永远做不到。」因此，「损失要斩断，获利则要有往前跑的空间。」

一九○八年，他听从棉花大王汤玛士（Percy Thomas）建议，做多棉花期货，但一开始就惨遭套牢，但他却不管关键点的讯号已经亮起，不愿认赔，继续往下摊平，最后总共买了四十四万包棉花期货。短短几周内，他不但破产，还负债一百万美元，同时因此罹患忧郁症。

资金管理：不要弄丢本钱　
随时将获利的半数锁进保险箱

操作棉花的亏损经验，逼得李佛摩正视资金管理。他要求自己一旦亏损金额超过总计划投资部位的10％，就要出清部位。这也是他的第二个操盘心法：资金管理。
他不厌其烦的告诫两个儿子：「不要弄丢了你的本钱。」因此，不要一次买进全部的价位，必须等待自己的判断获得确认后，再继续往上加码。「在成功结束一笔交易时，都要记得将获利的半数抽出来锁进保险箱里。」
他习惯每次提出二、三十万美元：「算一算你的钱，把它当成一个决策来执行。这种拥有的感觉，会减轻你拿这些钱再次搏命，以致损失的那股顽强冲动……。这种方法帮了我好几次大忙，我只后悔这辈子没能彻底遵守。」
他要儿子谨记，保留一份备用现金，就像优秀的将军身边留着预备部队为正确时刻之用。毕竟，股市永远存在川流不息的机会，即使错失良机，有点耐心，另一个机会立刻就来。

情绪管理：训练有素的纪律　
只有在违背自己规则时，才会亏损

李佛摩的第三个操盘心法就是：情绪管理。这是最难的部分，因为「人性一大特殊之处，在于同时既感希望无穷，又觉得惊恐无比。」
事实上，李佛摩比一般人更易受影响。因此，他的成功，来自于高度自律。
他十点就寝，早上六点起床，起床后的第一个小时不要有人出现在身边。在长岛寓所里，仆人们训练有素的将咖啡、果汁放在日光浴室的餐桌上，他开始大量阅读欧洲、美国各地报纸。
他告诉儿子，好的股票作手和训练有素的职业运动选手没什么两样，必须维持生理、心理的完美状态。「我从不弯腰或采取散漫坐姿。即使是打电话，我也都站着。」「只有少数人知道我的电话号码，而且我经常换号码让大家找不到我。我尽量少收信，也尽可能不回信。」
「在我多次掉落陷阱并千辛万苦脱身后，我对自己工作最满意的地方之一，就是孤独。」他形容自己，就像一匹孤独的狼。

李佛摩尽力的想要达到平衡、耐心和沉默，但最后击倒他的却是家庭生活的失衡。尤其他的演员妻子温德特（Dorothy Wendt）嗜酒、花名在外，让他不只一次忧郁症发作，连交易的纪律也抛在一旁。一九二九年美股大崩盘后，他再度跳入市场，但市场连续走跌，结果出现亏损。

不久，妻子跟他离婚，还把他的财产挥霍一空，他再度宣告破产。来年，离婚的妻子更在一场酒醉后的争吵中，对长子开枪，造成他的长子残废。为了排解情绪，李佛摩虽然再婚，却仍然养了许多情妇。

虽然他在投资上很有纪律，但感情生活却如一团纠结混乱的毛线，严重影响他后期的投资纪律，让他无法脱身。

后来，儿子说服他写书，希望他能够藉此鼓舞情绪，并重新提振事业；不过美国当时战云密布，且因为李佛摩的投资观念太新、太具争议性，书卖得不好，书评也不佳。

一九四○年十一月底，他在饭店用晚餐时，在洗手间举枪自尽，得年六十三岁，一个股票作手的传奇于此画上句点。

他的一生，就如同他告诫儿子的：「我只有在违背自己的规则时，才会亏损。」

对所有投资人，他则留下了这句隽永的话语：「华尔街从未有所改变，财富来来去去，股票此起彼落，但华尔街永远没变，因为人性永远都不会改变。」

座右铭：顶尖操盘手须具备耐心、沉默和平衡的特质

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杰西•利弗摩尔的“交易箴言”

“专业交易者总是会拥有某些系统，这些系统以他们的经验为基础，由他们对投机的态度或他们的欲望为主轴。”

“我刚才告诉你的话，说明了我的交易系统的精华，这个系统是以研究盘势为基础。我只是去了解价格最可能移动的方向。我也用额外的测试，检讨我自己的交易，以便决定重要的心里时刻。在我开始操作之后，我是用观察价格行为的方式来做这一点。”

“显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。听起来很好笑，对不对？但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出要把这个原则付诸实施，真正的意义是要预测可能性。我花了很长时间，才学会根据这些原则交易。”

“满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，然而，一旦你将希望与恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临极其可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本该有希望的时候却惊恐不宁。”

“绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。”

“真正的行情不会在一天之内就从开始做到结束。货真价实的行情总需花上一阵子工夫才能完成它的终结阶段。”

“不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。”

“我宁愿使用‘上升趋势’和‘下降趋势’这两个词，他们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确的‘牛市’或‘熊市’的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。”

“顺便说一句，每当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是无乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。”

“关心把事情做得正确，而不是关心赚钱。”